价值链专题：CPP盈利能力薄弱，市场前向一体化发展

导语

2018-2023年CPP产业链价值集中在产业链两端，CPP行业供应严重过剩，为盈利薄弱环节。下游镀铝行业长期稳定盈利推动了市场前向一体化发展，但未来发展优势有限，CPP行业仍需探索更细分的需求领域，实现差异化产品生产。

(资料图)

价值链是哈佛大学商学院教授迈克尔·波特于1985年提出的概念。通过行业价值链的转移分析，可以看出未来行业的投资方向。聚焦到CPP产业链来看，CPP在产业链中处于偏终端的位置，其原料为PP拉丝料及CPP专用料，下游产品为CPP镀铝膜，最终应用到食品、日化、果蔬、药品等产品的外包装。

从价值链视角出发，目前下游CPP镀铝膜成为CPP产业链最具竞争力的核心产业，故CPP生产企业根据市场需要以及优化价值链的方向出发，多选择前向一体化发展趋势。（前向一体化：一个企业根据市场的需要和生产技术的可能条件，利用自己的优势，把成品进行深加工的战略；后向一体化：企业利用自己在产品上的优势，把原来属于外购的原材料改为自行生产的战略，通过新上装置、获得供应商的所有权等来求得发展）。

CPP行业供应过剩，为产业链盈利薄弱环节

2018-2023年CPP产业链价值分布情况来看，2018-2021年CPP处于产业链中盈利薄弱环节，原料聚丙烯处于盈利偏强水平。CPP与原料端价值传导较为顺畅，变化一致，在2022年CPP与原料聚丙烯行业均转盈为亏。

2018-2022年中国CPP行业整体呈现供应过剩的局面，历史五年盈利水平在-207-218元/吨。2020年因卫生用品包装需求急剧增加，供需关系出现短期好转，对应CPP当年盈利有所抬升。但2021年行业进入新一轮扩能周期，新增产线集中投放，CPP行业供需矛盾加剧，盈利空间不断收窄。2022年聚丙烯及CPP行业供需矛盾加剧，聚丙烯及CPP处于负盈利状态运行。

下游镀铝行业盈利稳定，前向一体化发展优势明显

下游镀铝膜行业在2018-2023年长期保持盈利状态，是CPP产业链中最具竞争力的行业。正是镀铝膜行业稳定的盈利能力，带动了市场前向一体化发展。

CPP镀铝膜所需CPP镀铝基材产量仅占CPP产量14%左右，远小于复合膜、蒸煮膜等普通CPP膜产量。且生产技术难度高于复合膜等产品，故价格比CPP复合膜高300元/吨左右。部分可生产镀铝基材的CPP企业发现镀铝膜盈利好于CPP盈利水平，且镀铝基材自产自用更利于镀铝膜产品的稳定性，故近年来此类企业陆续减少基材外销量，选择新上镀铝线自产CPP镀铝膜并销售，实现了CPP企业前向一体化发展。

一体化发展优势有限，CPP行业仍需深耕细分需求领域

2018-2023年CPP产业链中，虽然CPP镀铝膜长期保持盈利状态，但盈利水平不足500元/吨，波动空间十分有限。近年来部分CPP企业已经展开前向一体化发展，未来随着镀铝膜行业供应增加，供需矛盾逐渐凸显，CPP镀铝膜盈利空间受压缩，CPP产业链或将出现全面负盈利情况，市场一体化发展优势减弱。由此来看，CPP产业链后向一体化难度较大，前向一体化优势有限，CPP行业仍需发开新的需求领域或深耕当下细分需求领域，研发差异化产品，由低价竞争市场转移至技术竞争市场。

文|王梦迪