自有品牌贡献超6成，水羊股份收购伊菲丹“很划算”？

水羊股份（300740.SZ）打响了A股美妆护肤公司半年报的第一枪。

7月28日，水羊股份披露的2023年半年报显示，当期营业收入和归母净利润分别为22.90亿元、1.42亿元，分别同比增长了4%、72.02%。

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水羊股份将利润的大幅增长归功于其多品牌战略。

“净利润大幅增长，主要原因是公司多层次品牌矩阵进一步完善，产品结构持续优化，成本费用管控效果显著，同时，公司产品结构改善提升毛利水平，公司盈利能力提升，公司经营情况积极向好。”水羊股份表示。

更为核心的增长动力或指向了水羊股份去年收购的法国高端护肤品牌伊菲丹。

水羊股份旗下主要负责品牌伊菲丹产品销售的子公司EviDenS de Beauté SAS（与品牌伊菲丹合称“伊菲丹”），2023年上半年收入和净利润分别为1.06亿元和0.25亿元，不考虑抵消等因素的情况下，占母公司比例分别达到4.63%、27.78%。

伊菲丹能否让水羊股份切入高端市场，备受瞩目。

“扛打”的自有品牌

护肤品公司水羊股份的业绩增长颇为喜人。

2023年上半年，水羊股份营业收入、归母净利润分别为22.90亿元、1.42亿元，分别同比增长了4%、72.02%。

剔除第一季度的业绩情况，水羊股份的第二季度营业收入、归母净利润分别为12.44亿元、0.90亿元，分别环比增长了18.93%、73.08%。

这一业绩表现似乎刺激了水羊股份的价格，7月28日报收18.97元/股，涨幅高达19.99%。

对于利润的大幅增长，水羊股份解释称源自多品牌战略的助力。

“净利润大幅增长，主要原因是公司多层次品牌矩阵进一步完善，产品结构持续优化，成本费用管控效果显著，同时，公司产品结构改善提升毛利水平，公司盈利能力提升，公司经营情况积极向好。”水羊股份表示。

水羊股份分成以御泥坊、小迷糊、伊菲丹等为主的自有品牌和以城野医生、露得清等为主的代理品牌两大板块。

尽管半年报并未披露两大板块的业绩占比情况，但水羊股份向信风（ID:TradeWind01）确认，自有品牌与代理品牌利润占比大致呈现“六四开”的特征。

“营收方面的话应该还是代理品牌要多一些，今年大概是六四开，但是我们利润的话应该是自有比较多，自有占比应该是6成以上。因为代理这块的业务盈利能力没那么高。”水羊股份向信风（ID:TradeWind01）表示。

从子公司的运营情况亦可一窥水羊股份的自有品牌盈利能力。

半年报披露了对水羊股份净利润影响达10%的四家子公司业绩情况——湖南水羊电子商务有限公司（下称“水羊电商”）、长沙薇风化妆品有限公司（下称“长沙薇风”）、香港水羊国际贸易有限公司（下称“香港水羊”）和伊菲丹，净利润分别为0.18亿元、0.17亿元、0.31亿元和0.25亿元。

水羊股份向信风（ID:TradeWind01）确认，水羊电商、长沙薇风和伊菲丹的运营均以自有品牌为主，香港水羊则主要负责代理品牌的销售。

如此来看，今年上半年仅伊菲丹的“吸金能力”已接近负责多个代理品牌销售的香港水羊。

2023年上半年，伊菲丹收入和净利润分别为1.06亿元和0.25亿元。虽然收入只有香港水羊的五分之一，但利润与后者已相差无几。

目前伊菲丹的产品涵盖面膜、精华、防晒等各式高端护肤品，正装的价格定位基本在千元以上。不考虑抵消等因素的情况下，伊菲丹的收入、利润占水羊股份的比例分别达到4.63%、27.78%。

机构人士颇为看好伊菲丹的发展潜力。

“高端品牌伊菲丹势头强劲、中长期空间广阔，主品牌Q3进一步调整，期待Q4 旺季表现。”国金证券商贸零售分析师罗晓婷表示，“2Q23向好势头延续，伊菲丹放量望增厚利润，多业务齐头起势，期待弯道超车。”

水羊股份亦确立了2023年的业绩目标。

据水羊股份7月28日发布的股权激励计划显示，2023年、2024年净利润目标不低于3亿元、4亿元。

如何“为己所用”

伊菲丹进入中国市场的伊始身份，是水羊股份所代理的品牌。

2007年，法国人Charles-Edouard Barthes创办了主攻高端护肤线的伊菲丹，该品牌的产品销往美国、法国等超过30个国家或地区，且已入驻全球巴黎老佛爷百货、瑰丽酒店等高端商场。

与水羊股份的御泥坊、小迷糊等自有品牌数十元的价格带相比，伊菲丹动辄上千元的定价显然更具盈利空间。

为了完成高端化品牌的布局，水羊股份选择了最快的一条路，那就是“买”。

2022年7月，水羊股份以3.35亿元的价格收购了Kazokou SAS及Orsay 53 SAS合计持有的伊菲丹90.05%的股权以及尚未支付股利所形成的债权，形成了2.95亿元的商誉。

如今，尽管水羊股份持有伊菲丹大部分股权，但创始人团队仍在品牌中发挥着重要的作用。

“市场方面我们国内外一起去做，然后在研发这块的还是国外的这些团队为主。创始人他自己对奢侈品的一些产品，还有行业的一些领悟，还是比我们国内的同事强一些。”水羊股份向信风（ID:TradeWind01）表示。

在水羊股份看来，收购伊菲丹所带来的绝不仅仅是一个高端品牌，还有品牌背后的销售网络。

“因为我们今天拥有了EDP（伊菲丹）在全球的免税店、高端百货、航空渠道，还有30个左右的国家和地区的代理商渠道，这些我们随着后面的推进，会建立一个更好的匹配机制，去匹配相应的更多的目标人群和更多的品牌，这个是我们的方向。”水羊股份2022年7月表示。

但目前伊菲丹销售网络效应或尚未得到显现。

“我们自己的品牌当然一直是在做升级，想往中高端去做，但是目前的话我们其他的自有品牌在高端渠道方面应该还是做的比较少的。”水羊股份向信风（ID:TradeWind01）表示。

伊菲丹的全球的销售渠道是否可以为水羊股份所用，仍具有不确定性。