深度金选|12年来首次亏损，九牧王跌在了“炒股”上？重新回归主业两年，道路崎岖坎坷

5月12日，纺织概念股逆势上涨，作为纺织服装，进口博览会概念热股，九牧王(601566)涨停。在二级市场表现亮眼的九牧王，实际上业绩增长已经出现了瓶颈。

九牧王2022年全年营收同比下跌14.11%至26.2亿元，归母净利润由2021年的盈利1.95亿元转为亏损9342万元，同比下降148.01%。2023年第一季度，九牧王实现营业收入7.72亿元，同比增长0.84%，归属于上市公司股东的净利润9721.75万元，同比扭亏。

值得注意的是，九牧王2022年的亏损，是其上市12年来首次亏损。亏损将近1个亿，九牧王在财报中提及亏损原因：主要是公司投资业务产生的投资损益及公允价值变动损益大幅减少所致。简而言之，炒股多年的九牧王将此次亏损原因归咎为投资失败，有点成也投资败也投资感觉。

(资料图)

作为“裤王之王”，九牧王主营业务是男裤及男士商务休闲服饰的生产和销售，主要产品包括男裤、茄克及其它服饰类产品。通过投资赚的钱不够了，不算炒股的亏损，九牧王的主营业务现状到底怎么样？

2022年，九牧王扣非净利润仅有0.56亿，同比下降了67.34%。服装服饰业务营收25.86亿元，同比下滑13.38%，男裤、茄克、T恤、衬衫的销售量都出现下滑。

九牧王表示，销售服装服饰产品的收入下降，主要是公司部分线下门店或暂停营业、或客流量下降，导致各产品的销售收入、以及各地区的销售收入均有不同幅度的下降。2022年，九牧王服装服饰业务主营业务的下跌和整个行业的颓势有关，也和其自身发展重心偏离有关系。

这些年来，九牧王一直在走投资赚钱的道路。2012年，九牧王营收26.01亿元，净利润6.68亿元，盈利能力达到巅峰。不过，巅峰之后随之而来的就是挑战。2012年前后，国产服装品牌生存环境开始变得恶劣，国外“快时尚”品牌抢滩登陆，电商崛起，线上服装品牌压缩传统服装品牌生存空间。同时，快速崛起的一批男装企业，也使得九牧王的市场份额受到冲击。

2013年至2014年，在艰难的生存环境中，九牧王营收和净利润出现了上市以来的首次“双下滑”。2014年开始，九牧王开始探索投资业务。2014年10月，九牧王成立了投资公司九盛投资，此后投资认购了多家基金、股权与初创型企业，并涉足文化教育、人工智能、新能源汽车等领域。2015年，九牧王开始大规模炒股，此后几年，公司的股票及其他投资持仓居高不下。2018年，九牧王投资收益达到高峰2.47亿元，占比归属母公司净利润46.31%。九牧王就这样成为了服饰行业内的“股王”。

投资赚钱快，曾使九牧王的净利润持续攀升，但在2028年到达顶峰之后净利润开始逐年下降，主业颓势也进一步承压公司营收。2018-2022年，九牧王营收分别为27.33亿元、28.57亿元、26.72亿元、30.5亿元、26.2亿元；净利润分别为5.34亿元、3.7亿元、3.69亿元、1.95亿元、-9341.88万元。从数据来看，九牧王增长已经出现了瓶颈。

作为一家服饰企业，靠股权投资注定走不长久。最近两年，九牧王开始不断减少投资业务的投入，将发展重心回归到主营业务上来。2020年，九牧王宣布退出股海、回归主业，从品牌、产品、渠道三方面进行战略升级。2021年，九牧王在品牌推广、渠道焕新、产品研发和员工激励等方面的投入增加了约3亿元。

然而重新回归主业，九牧王路并不好走，充满坎坷。目前，行业同质化现象明显，随着消费需求变化，行业竞争加剧。消费者更趋个性化和理性化，对产品的要求更高。九牧王目前的竞争力似乎有些不足。2022年，九牧王市占率不足0.9%，位列男裤行业第17位。另外，根据根据中国服装协会发布的《2021年中国服装行业百强企业》名单，从“营业收入”、“利润总额”和“营业收入利润率”三项指标进行排序，九牧王位列36，竞争对手雅戈尔(600177)和海澜之家(600398)则分别位列一、二名。

从自身来看，九牧王还存在库存积压的问题。2019-2022年，九牧王的存货分别为8.73亿元、7.6亿元、9.09亿元、8.32亿元，存货居高不下。

九牧王账上的存货，主要来自于库存商品。2022年，九牧王库存商品的价值为7.34亿元。库存积压的情况下，只能减值。2022年对存货计提了1.92亿的跌价损失，比炒股亏的还要多。

总之，回归本业的九牧王面临的压力较大，主营业务发展不佳是其多年来面临的难题。公司在营销推广、品牌升级、优化渠道结构等方面动作频频，但这些努力目前还没有体现到业绩增长上。